北京时候 2 月 27 日凌晨好意思股盘后，万众瞩斟酌英伟达公布了 2025 财年第四季度财报，事迹超出华尔街预期，这亦然 DeepSeek-R1 发布以来，英伟达初度发布财报。
把柄财报数据，英伟达第四季营收达到了创记载的 393 亿好意思元，较上一季度增长 12%，较旧年同期增长 78%。净利润 220.91 亿好意思元，阛阓预期为 196.11 亿好意思元。全年营收增长 142%，达到创记载的 1152 亿好意思元。
在完整的财年中，收入增长越过一倍，达到 1305 亿好意思元。同期，净利润激增 145%，达到 729 亿好意思元英伟达预测 2026 财年第一季度营收为 430 亿好意思元，阛阓预期 420 亿好意思元傍边。涓滴莫得疲软的迹象。
从收入组成来来看，数据中心业务占据了英伟达英收的大部分，极度是在 AI 查验和推理需求激增的配景下，数据中心第四季度营收创下 356 亿好意思元的新记载，越过了华尔街预期的 342 亿好意思元，环比增长 16%，同比增长 93%。
这主要收获于 Blackwell 狡计平台的需求以及 H200 居品的诱骗增长，在第四财季竣事了 110 亿好意思元的 Blackwell 销售额。创下了公司历史上居品最快的增长速率。Blackwell 的销售主要来怡然型云做事提供商，占据了数据中心收入的约 50%。
黄仁勋线路，"英伟达正以空前的速率推广东谈主工智能狡计才气，" "对 Blackwell 的需求是惊东谈主的，因为推理 AI 增多了另一条缩放定律——增多用于查验的狡计不错使模子更智能，增多用于恒久念念考的狡计不错使谜底更智能。"
财报会议：Blackwell 需求、软件护城河成为焦点
英伟达在 2024 年第四季度的财报电话会议要点落在了东谈主工智能驱动增长以及 Blackwell 上。英伟达回答了对于地域多元化的问题，并探讨了定制 ASIC 与商用 GPU 的后劲对比，强调其计谋要点在于拓展阛阓笼罩和本事调动。
对于 AI 推理的复杂性，以及对推理集群的影响，黄仁勋说明注解当今仍是出现多种推广定律（预查验、后查验以及测试时狡计或推理、长念念维推理）："生成的 token 数目，所需的推理狡计仍是比一次性示例多出一百倍 ... 而这只是是运转。"黄仁勋还强调 Blackwell 架构专为推理模子设想，与前几代比拟提供了显贵更高的混沌量和更低的成本。
对于 Blackwell 的问题辘集在靠近的挑战和进展，黄仁勋谈到英伟达在早期分娩 Blackwell 时碰到的"小插曲"，这可能蚀本了几个月的时候。他补充谈，公司以"光速"规复，并在 Blackwell Ultra 分娩之前从此次阅历中吸取了告诫。证据 Blackwell Ultra 发布仍按打算进行，Blackwell 和 Blackwell Ultra 之间的过渡将愈加顺畅，因为系统架构是斟酌的。
黄仁勋还指出很多早期的 GB200 部署王人专用于推理任务，这对一种新架构而言尚属初度。Blackwell 涵盖了从预查验、后查验到推理的系数这个词 AI 阛阓，高出云霄到腹地再到企业环境。
对于来自定制 ASIC 的竞争，黄仁勋强调了英伟达的架构和软件上风，线路"咱们之是以能在系数范畴王人发达出色，是因为咱们的架构相配活泼，咱们的软件生态系统额外丰富，这使咱们成为最前沿调动和算法的首选平台"，因此，"要在多个芯片上构建如斯巨大的生态系统绝非易事。"
对于软件上风，咱们之是以能在系数范畴王人发达出色，是因为咱们的架构相配活泼，咱们的软件生态系统额外丰富，这使咱们成为最前沿调动和算法的首选平台。
"临了少量是软件生态系统的难度极高。构建 ASIC 与咱们的责任本色上莫得永诀，王人需要开导新架构。并且当今咱们架构上的生态系统比两年前复杂了十倍。这少量很容易通晓，因为大师在咱们架构上开导的软件呈指数级增长，AI 本事也在赶快发展。要在多个芯片上构建如斯巨大的生态系统绝非易事。"
Deepseek 也没能"挡住"英伟达
由于系念数据中心将减少开销，英伟达股价本年有所下滑，另一挑战是 DeepSeek 的崛起，惶恐了大师。高效且开源 AI 模子，可能示意着查验和推理顶端 AI 并不需要价值数十亿好意思元的英伟达 GPU。这一讯息曾倏得重挫英伟达股价，导致公司市值挥发近 6000 亿好意思元。
这似乎并未遏止大型科技公司对英伟达 GPU 的渴慕。Meta、亚马逊、谷歌和微软打算在东谈主工智能和数据中心设立上插足高达 3200 亿好意思元。关系词，投资银行 TD Cowen 的分析师在 2 月 21 日发布的一份证明称，微软最近取消了在好意思国的一些数据中心租约。
当地时候 20 日，黄仁勋初度回答了 DeepSeek，称 R1 模子揭示了英伟达所称的"测试时推广"这一 Scaling Law 的新特色。黄仁勋以为，东谈主工智能调动的下一个主要阶梯是在部署东谈主工智能（即推理）的经过中使用更多的 GPU。这使得聊天机器东谈主能够"推理"，或在念念考问题的经过中生成无数数据。
在财报会议中，黄仁勋也极度提到了 DeepSeek，称这一中国 AI 模子"焚烧了大师选藏"。"这是一项超卓的调动，但更为紧要的是，它开源了一个宇宙级的推理 AI 模子。果然每一位 AI 开导者王人在欺骗 R1 或念念维链以及像 R1 这么的强化学习本事来普及其模子的性能。"
曩昔一个月英伟达股价的回升也标明，投资者认可黄仁勋的不雅点，即 DeepSeek 的任性通过缩短模子成本，将增多而不是减少对硬件的需求，因为这会促进本事更等闲欺骗。自 DeepSeek 激发的飘荡以来，好意思国的云狡计巨头们已线路他们打算不绝加大对数据中心的投资。
DeepSeek 近期的一系列开源当作也标明，DeepSeek 并未统统绕过 CUDA 生态，而是在对硬件进行深度优化，英伟达的芯片是否仍然不行替代。
DeepSeek 同期也刺激了中国阛阓对英伟达 GPU 的需求，中国企业正在囤积 H20，以防实践更多芯片限制。在电话会议中英伟达线路，中国所占营收比例与第四季度及之前季度大要斟酌。
还在增长，但莫得暴涨了
英伟达股票在 2024 高涨了 171%，被视为系数这个词 AI 行业的风向标，戒指当前，阛阓对英伟达最新财报的反应积极，公司股价在发布最新财报后不久高涨了近 4%。不外，与之前动辄暴涨的情况比拟，此次的涨幅显得较为仁爱。
几年来，英伟达仍是让投资者民风了这么一个宇宙：该公司每个季度的事迹王人超出他们的预期。这同期意味着，如若事迹低于预期，其股价就会受到重创。这种抓续的超预期发达，也意味着一朝事迹稍有忘形，其股价就会受到重创。这种高祈望值带来了一定的风险。
英伟达是否仍是是低风险、低增长的"好意思满"证券
在戒指旧年 10 月底的 2025 财年第三季度，英伟达的收入仍是诱骗五个季度竣事三位数增长。但跟着销售额和利润的增长，不绝保抓这种增长势头已变得愈加贫困。
英伟达仍是大师市值第二高的上市公司，仅次于苹果，市值达 3.22 万亿好意思元，但本年以来，英伟达股价累计下落约 5%，而在曩昔两年里曾显贵攀升。这可能反馈出阛阓对于其高速增长可抓续性的担忧。
黄仁勋在电话会议的结束线路，当今只是是 AI 时间的运转，多模态 AI、企业 AI、主权 AI 和物理 AI 就在拐角处，改日数据中心将把大部分本钱开销用于加快狡计和 AI，数据中心将越来越成为 AI 工场，每个公司王人会有它们，要么租用，要么我方运营，示意了英伟达对改日增长的信心。
英伟达的这份财报赶巧阛阓对 AI 芯片范畴能否抓续高增长既充满期待又存有担忧之际。从数据趋势上看，英伟达的势头可能依然能够保抓下去云开体育，但咱们大意很难在短时候内再看到曩昔一两年当中那种标记性的爆炸性的事迹增长了。