好意思元诚然会在特朗普第二任期内弘扬出相对疲弱的生态，好意思元的价值若干会因此受到挫伤，其全球货币阵营中的主导地位也可能遇到质疑，但满盈不会沉沦到不错被颠覆或者被完全替代的地步。

　　如同宏不雅经济学将财政策略与货币策略视为最为中枢的两大经济调控用具一样，“特朗普经济学2.0”也会纳降表面诱掖并寥落倚重财政策略与货币策略来达成经济方针；更为蹙迫的是，联系于“特朗普经济学1.0”，财政策略与货币策略在2.0时间所鼓舞的力度例必更大，可视后果也会愈加判辨，这不仅是因为共和党东说念主戒指了参众两院的政事结构不错为策略无阻截性落地履行添砖加瓦，更有来自特朗普本东说念主第一任期的教学积蓄与造作反念念所堆砌起来的更高等领会之力。

　　财政策略的扩张偏向激进

　　行动财政策略的蹙迫技艺，税收在特朗普担任总统的首任期以及接下来的第二任期内齐被摆到了重要位置。由于第一任期内通过的《减税与服务法案》到2025年年底到期，特朗普不仅会延迟法案的履行期限以及会将法案中的一些要害条目长久化，还要加大法案中的减税幅度，其中企业所得税税率由21%进一步降到20%或15%，同期在个东说念主所得税方面对加班费、小费和待业金等收入给予免税撑执。

　　上一任期中，特朗普曾提议过1.5万亿~2.0万亿好意思元限度的大基建规划，主要用于配置好意思国的基础设施，包括说念路、桥梁、机场、海港和水系统，但由于民主党的反对，这个规划最终不明晰之。可特朗普痴心未改，在他的平直推动下，“重建咱们的城市，包括华盛顿特区，让它们再次安全、清洁和象征”写入了共和党的党纲，况且特朗普在多个场面明确默示要“拆除丑陋的建筑”“让城市和城镇愈加宜居”等。不难联想，以城市面庞更新为中心的大限度基础设施建设将是特朗普扩张性财政策略的蹙迫障翳范畴。

　　实在，减税不错裁汰企业规划与私东说念主消费两方面的老本，从而刺激出新的交易投资与消费潜能，同期，加大基础设施建设也可增多服务，进而达成人人投资对经济增长的赋能，但联系于这些动态方针或表面假定而言，非论是减税如故基建投资对财政资金的即期消耗却是摸得着和看得见的，在策略方针可能会打扣头的前提下，繁衍出更大限度的财政赤字将不可幸免，改日联邦政府的财政赤字洞窟会越捅越大。

　　按照好意思国智库税务基金会的忖度，若对加班费、小费免征个东说念主所得税，联邦政府改日10年内会耗费2270亿好意思元收入，要是将临时性的个东说念主所得税削减策略长久化，从2027年运转，每年好意思国政府税收将再损违约400亿好意思元，加上企业所得税的减免，好意思国国会预算办公室给出的预测数据是，《减税与服务法案》将在十年内导致7.8万亿好意思元的耗费，在此基础上，好意思国遵法联邦预算委员会指出，减税与扩大基础设施投资将使好意思国在2026~2035财年增多约7.75万亿好意思元的财政赤字。

　　弥补财政赤字的最方便亦然最灵验的见解便是扩大国债刊行。第一任期内，特朗普曾在2020财年将联邦政府年度财政赤字推到了3.13万亿好意思元的历史最岑岭，最终任内亦然靠超发近8.5万亿好意思元的国债才得以免强过活，因此，接下来特朗普可能旧策重施。把柄国外金融协会的判断，特朗普第二任期内好意思国国债将“爆炸式增长”，国债在改日10年的占比将从当今的100%升至135%以上。

　　也许是探究到减税例必带来财政赤字恶化的驱散，特朗普在多个场面提议更始联邦所得税的同期，明确抒发出但愿用关税来取代联邦所得税行动政府最主要税收开首，进而弥补财政赤字的设计，相应地，就有了特朗普政府将对通盘入口商品征收10%~20%的关税以及对从中国入口的商品课税60%的策略意图。干系词，彼得森筹商所的评释指出，即便通盘入口商品加征50%的关税，特朗普政府最多只可增多7800亿好意思元的财政收入，而要弥补因打消联邦所得税的收入耗费，特朗普至少要将入口关税率提升至70%，仅仅这种顶点作念法不仅会引致贸易国的浓烈还击，更会带来较为严重的通货扩张。

　　按照安联保障公司的测算，新的入口商品关税落地后，好意思国平均关税率将从当前的2.3%跃升至17%，为上世纪40年代以来的最高水平，受到高关税的影响，好意思国鄙俗家庭每年增多约4000好意思元的消费老本，同期高盛预测，若好意思国对全球征收10%关税，对中国商品征收60%关税，入口商品改日价钱将高涨11%，对应CPI高涨1.9个百分点，要是再加上减税引起的需求侧通胀，到时好意思国国内总体通胀情势的恶化进程很有可能超出预期。

　　货币策略的宽松可能升级加码

　　鉴于国内通胀出现了逐月下落的趋势，好意思联储本年开启了降息的按序，联邦基准利率从5.25%~5.50%的最高位置回落至当前的4.5%~4.75%，仅仅当下的利率水平显着不可得志特朗普的胃口，况且特朗普觉得利率策略的颐养显着也不应停步于此，他需要更为宽松与更为积极的货币策略。因此，第二任期内特朗普例必会对好意思联储极限施压，货币策略的宽松出路也濒临着严峻老师。

　　除了达成任期内经济增长以及服务方针的浓烈诉求外，特朗普对尽头宽松货币策略的渴求也缘于财政策略的客不雅性治理，即在发生赤字增升风险以及财政策略扩张存在角落递减效应的情况下，特朗普尽头但愿以愈加宽松的货币策略给以接应，也但愿一个更“鸽”的好意思联储与我方高度合作，也恰是如斯，特朗普快嘴快舌地默示，总统应该对好意思联储的利率策略有发言权，并应当有权参与利率有规划。

　　干系词，税收减免等扩张性财政策略可能引起的需求侧通胀，以及提升关税导致的供给侧通胀，不可不让好意思联储对改日物价可能出现的上行走势增多一分警惕。把柄彼得森国外经济筹商所的评释，特朗普的策略可能导致好意思国的通胀率在2026年上升到6%~9.3%，而莫得这些策略的基线忖度为1.9%。同期，特朗普胜选后初度好意思国密歇根大学5年期通胀预期的终值探望读数升至3.2%，超出近10年来2.9%~3.1%的窄幅波动区间，且距离最高读数仅差0.1个百分点。面对此情此景，好意思联储对进一步收缩货币策略不可不趋于严慎。

　　好意思联储的策略目的与特朗普的非同步性，会以好意思联储主席鲍威尔与特朗普的公开博弈格式弘扬出来。诚然鲍威尔的主席职务为特朗普在前次任期时所钦点，但其一举一动却令特朗普尽头不爽，除了屡次在推特上将鲍威尔抨击为比中国更严重的“好意思国之敌”外，第一任期内特朗普还曾探究衔命鲍威尔，本年胜选后，特朗普又质问鲍威尔“往往犯错”，并标明上任后将不再提名鲍威尔为下一任好意思联储主席。而对待特朗普的贬损与抨击，鲍威尔以牙还牙，不仅默示特朗普上任后我方不会离职，况且强调特朗普的立场不会影响好意思联储的策略。

　　把柄《联邦储备法》的法则，好意思联储具有政事沉寂性，其有规划仅对国会而不是总统致密，况且任何本体性的调动，包括东说念主事颐养，齐不可由行政部门强行通过，必须要赢得绝大多量立法者的撑执。天然，就像总统不错提名好意思联储主席东说念主选一样，总统也不错衔命现任的好意思联储主席，但前提是好意思联储主席的确有过错，包括严重不当行径或倏地权利，但当今看来，鲍威尔非论是个东说念主生存作风如故人人有规划行径，特朗普很难找到纰谬，不敢迫使他提前下台。

　　不外，动态上看，特朗普也会赢得更始好意思联储的时刻窗口。鲍威尔的主席任期将于2026年5月驱散，理事职位也将于2028年1月到期，同期，好意思联储七位理事中还有库格勒的任期将于2026年1月到期，到时特朗普完全不错挑选到与我方合拍的新一任好意思联储主席，同期增补又名闲散如意的理事。另外，好意思国总统拜登任命的好意思联储监督副主席迈克尔·巴尔也将于2026年7月驱散任期，特朗普因此不错提名新的监督副主席东说念主选，这就意味着，包括好意思联储主席在内的七位理事中，特朗普至少不错遥控三位成员。

　　因此，在新的任期前半段，特朗普很难对好意思联储的策略走向产生本体性影响，但同期鲍威尔所濒临的政事压力也详情不小，而参加后半段，好意思联储的有规划立场会冉冉朝着特朗普要求的目的歪斜，并显露出越来越显着的“鸽派”格调，货币策略的宽松“油门”也会适时踩大，好意思联储的沉寂性将遇到一定进程的削弱。仅仅需要明确的是，一个政事上沉寂的好意思联储会在通胀水平过于严重时聘用戒指措施，要是这么的领会被误会和破裂，意味着更高的通胀将会驾临。

　　好意思元主导地位是否会动摇

　　就个东说念主来讲，特朗普可谓是“弱好意思元”的强项拥趸，且上任后行将推开的扩张性财政策略以及施压好意思联储实行的低利率货币策略，也例必在客不雅上对好意思元组成下拉之势；另外，在好意思元轨迹并不对意的前提下，行动总统，特朗普不错专揽财政部的外汇平定基金进行平直烦躁，顶点情况下还能就汇率与贸易国张开谈判，聘用近似签署《史密森协定》以及《广场契约》的方式让好意思元贬值。这么，动态判断，特朗普新的任期内好意思元将呈现出冉冉走弱趋势，相应地，有不少东说念主惦念好意思元的储备地位会因此被削弱。

　　从财政策略与货币策略的启动法则看，参考上一任时期的作念法，特朗普无疑会优先启动财政策略，然后在条件熟识时铺张开宽松货币策略，而在财政策略的分级技俩中，关税策略将最初启动，因为颐养关税不需要通过国会许可，总统完全不错把柄“301”条目等法律法则随时履行；另外，诚然减税策略要得到立法机关批准，但鉴于共和党戒指了盘考院与众议院，磋磨与批准的才调按序与时刻节拍也就快得多，况且投票表决也只需浅易多量，因此瞻望2025年就可完成减税的沿途立法经由。由于财政策略对好意思元的影响较为波折且力量较弱，在宽松货币策略无奈推迟履行的配景治理下，其间好意思元出现快速跳水的概率也就并不高。

　　从好意思联储的功能扮装看，诚然当前的国内通胀率正在野着2%的策略方针和洽，但还是还在方针上限的较远位置徜徉，通胀风险仍然莫得完全排斥，加之动态上特朗普推出的增量策略在客不雅上例必对物价组成进取牵引，好意思联储极有可能取舍让货币利率保管在一定的高位景色。关于好意思联储而言，侧重的是货币策略前瞻性提示，而不是比及物价走坏再作念决定，不然不仅信誉会遭受质疑，还会令经济增长支付更大的契机老本。因此，至少在鲍威尔主政时期，好意思联储相对保守的行动不错让好意思元不至于堕入尽头疲弱的景色，从而若干大概降速好意思元总体走软的节拍。

　　从纯经济成分的角度看，好意思元若大幅贬值，会提升国内大众的消费老本与企业入口老本，进而挫伤实体经济，驱散会引致大众与市集的动怒神气，探究到这小数，特朗普诚然尽头可爱“弱好意思元”，但也不会任其无节制地疲软下去；相似，不仅欧盟、日本等发达经济体不可爱“弱好意思元”，新兴市集经济体也对“弱好意思元”的厌恶度较高，因为“弱好意思元”除了让他们失去出口竞争上风外，还会使干系国度不得不承受好意思元走低而产生的财务耗费风险。恰是如斯，要是好意思元出现过度走弱的态势，险些通盘的国度齐会聘用汇率烦躁，非好意思货币集体走贬的情况下，好意思元也难违大势连接下探。

　　终末从主权货币的竞争力看，非论是减税为基调的扩张性财政策略，如故寻求以低利率为基础的宽松货币策略，驱散齐若干会对经济增长酿成正面激发，况且好意思国经济的增长趋势在特朗普新政作用下很可能强于其他经济体尤其是发达经济体。另外，当前好意思国事全球主要的石油坐蓐国与出口国，外汇储备中多达8000多吨的黄金配置无东说念主能比，加之好意思国弘远的科技改进才调，好意思元联系于非好意思货币所依赖的客不雅基础更为矫健。再者，诚然欧元、日元也被视为国外储备货币，但它们的流动性、透明度远不足好意思元，现实支付等应用场景更不可与好意思元同日而说念，从这个角度而言，好意思元不仅将在较永劫刻保执稀缺性上风，更不会在短期看到一个具备更强竞争力的替代货币出现。此外，反不雅东说念主类货币历史，英镑从极盛到雕零阅历了长达115年时刻，而好意思元取代英镑的霸主地位也破钞了近80的时刻，诚然全球范围内如今出现了“去好意思元”的各路东说念主马，但远莫得组成不错让好意思元绝对离场的弘远协力。

　　基于以上分析，好意思元诚然会在特朗普第二任期内弘扬出相对疲弱的生态，好意思元的价值若干会因此受到挫伤，其全球货币阵营中的主导地位也可能遇到质疑，但满盈不会沉沦到不错被颠覆或者被完全替代的地步，更不会因特朗普偏疼“弱好意思元”或者阶段性策略的打压而走向再衰三竭的境地。

　　（作家系中国市集学会理事、经济学讲授）

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