【大河财立方音书】11月15日开yun体育网，中信建投陈果团队研报指出，港股自10月8日以来执续回调，恒生指数已跌去9月25至10月7日涨幅的2/3以上。回调期间，利多与利空兼具，因此现时港股回调幅度应当较为充分。跟着近期港股下行以及港股与A股走势的分化，港股估值与AH溢价再次体现高性价比。现时，特朗普胜选对港股走势酿成冲击，但中期看，特朗普的战术认识有益于港股流动性。因此，咱们以为在短期冲击终了之后，港股或迎来高涨行情，当下是布局港股极具性价比的时机，科网板块最值得推选。
现时港股回调是否充分？
港股在10月8日开启回调，回调时辰走势与A股显着分化，AH溢价再度来到高位。这主如果由于港股由机构投资者主导、对主题投资选择度低，以及港股受特朗普交游短期冲击更显耀。现时恒生指数已跌去之前涨幅的2/3以上，咱们以为调理本阶段利多与利空身分较均衡的布景看，现时港股回调已较为充分。
港股大周期最新位置到哪儿了？
港股盈利增速拓荒相较国内基本面体现出跨越上风，其中资讯科技板块与非必需性销耗业进展高出。估值方面，港股流程近期回调，PE、PB十年内分位数下降到21.2%和21.1%分位，AH溢价上升，股息率安全旯旮仍然较高。
特朗普上台的布景下奈何看港股后续走势？
特朗普的减税认识与施压好意思联储进行降息的倾向皆对国外流动性总量有益，而其对华交易终了认识则不利于国外流动性对港股的分拨比例。由于特朗普倾向于优先现实对内经济战术，因此近日短期冲击终了后，流动性有望回流港股，当下布局港股极具性价比。港股各板块中，港股科技互联网板块在盈利上显着拓荒、估值上受益于分成回购潮、流动性上受益于外资的醉心，最值得关注。
一、小引
港股继9月25日-10月7日强盛高涨后，从10月8日运转大幅回调。在9月25至10月7日的速即高涨阶段，恒生指数累计涨幅20.8%，恒生科技指数累计涨幅37.3%。而截止至11月12日，恒生科技指数自10月7日高点以来下降17.3%，恒生指数跌幅14.1%，已永别跌去之前涨幅的46%和68%。
在《港股大周期走到哪儿了》中咱们还是指出，港股大周期呈现结构性上行，估值位置提供性价比。10月初大涨后港股估值周期位置略有偏离，跟着近期港股大幅回调，咱们将在本篇复兴以下问题：现时港股回调是否充分？港股大周期最新位置到哪儿了？特朗普上台的布景下奈何看港股后续走势？
二、现时港股回调是否充分？
近期回调中港股与A股走势出现显着分化，与两地阛阓对主题投资的选择度不同推敲。A股自10月8日见顶回调以来，走势依然坚挺，近日再度走高。A股近期行情主要受到结构性行情复古，自主可控等主题板块督察较高热度，繁多个股也受到追捧。10月9日以来，A股阛阓逐日涨停个股平均数目为150支，显耀高于9月25日之前。与A股的主题投资盛行比较，港股对主题投资的选择度较低。港股各类投资者交游金额中，外地机构投资者连年持久占比35%以上，腹地机构投资者持久占比20%傍边，因此除掉交游所参与者本人的交游，港股显着由机构投资者占主导地位。港股以机构为主的投资者结构导致港股在合座行情退去后，交游热心下降显耀，恒生科技指数成交金额自10月8日高点最大降幅达84.7%，恒生指数成交额最大降幅达81.3%。
特朗普交游导致资金流出专家阛阓，港股受影响大，加重港股与A股走势分化，AH溢价大幅回升。特朗普胜选前后，特朗普交游大幅升温。国外资金纷纷从亚太及欧洲阛阓流向好意思国，近日好意思元对其他货币大幅增值，好意思国股市强势高涨，其他主要股市进展较为疲软。港股动作离岸阛阓，一方面受国外流动性影响显耀，特朗普交游导致资金大幅流出港股阛阓，另一方面也受到中好意思联系影响，特朗普上台后中好意思联系恶化的预期导致外资分拨给港股的流动性比例镌汰。因此，近期回调中多身分导致A股与港股走势迥异，AH溢价再次上升。截止至11月12日，恒生AH股溢价指数回升到47%，位于十年内90.9%分位。
港股本轮迂回已较为充分。自10月8日回调以来，恒生指数与恒生科技指数永别跌去9月25至10月7日涨幅的68%和46%。在本循环调期间，利多与利空身分同期存在：9月24日推出的一揽子战术表示执续性影响，11月8日推出的化债战术再次产生战术性利好，特朗普交游则对港股流动性产生负面影响。而特朗普上台预期实则在9月25日之前执续存在，7月至9月特朗普媒体科技股恒久处于较高位置，因此在本轮港股回调中的订价作用应当有所衰减。在利多与利空相对均衡的布景下看，本轮港股下行还是较为充分。
三、港股大周期最新位置到哪儿了？
港股合座盈利周期受国内基本面影响大，但现时拓荒程度呈现跨越上风。最新讲明期中，恒生指数盈利增速为6.43%，承接上行四个讲明期，上一期盈利增速-2.09%；最新营收增速为-0.11%，略好于上期。从数据上看，港股合座盈利景气还是开启拓荒。咱们在讲明《港股大周期走到哪儿了》中指出，港股的周期波动与国内经济基本面的周期波动基本一致，现时港股盈利增速仍然受到国内基本面遭殃。可是相较于国内的M1、社融同比增速等货币信贷数据执续走弱，基本面执续疲软，港股企业的盈利提前运转拓荒，体现出盈利周期上的上风。
港股盈利拓荒中资讯科技业与非必需性销耗业进展亮眼。最新讲明期中恒生资讯科技业指数与恒生非必需性销耗业的盈利增速遥遥跨越于其他板块，永别为28.79%与28.72%。通常代表香港科技互联网股的恒生科技指数在盈利增速上的进展比恒生资讯科技业指数更为优异。截止至本年上半年，恒生科技盈利增速还是承接上行多个讲明期，拓荒显着，本期盈利增速高达38.32%。与盈利增速比较，恒生资讯科技业指数与恒生科技指数的营收增速均进展忘形，最新讲明期数据永别为-0.38%和3.91%。这一死别给出的教导是，香港科网股本轮盈利拓荒的逻辑并非膨大性拓荒，而是与各科网企业的业务结构迂回与筹谋遵守提高推敲。恒生非必需性销耗业的盈利增速拓荒与营收增速拓荒进展较为同步，23年下半年形成大幅反弹，24年上半年陆续正增长，主要获利于疫后的执续复苏。
港股估值经近期迂回再次回到高性价比位置。截止至11月12日，恒生指数PE下降至9.38，PB下降至0.96，十年内分位数永别从10月高于40%、30%的水平回落至21.2%和21.1%分位，基于十年均值谋略的安全旯旮永别为12.21%、13.14%。现时AH溢价为47.07%，安全旯旮为5.78%，位于十年内的90.9%分位。因此，PE法、PB法与AH溢价法下港股估值均进展出较富裕的上行空间。在港股高股息率提供的安全旯旮方面，截止至11月11日恒生高股息率指数中的AH股保留较大安全旯旮。其中，中国海洋石油、建设银行与中信银行的股息率安全旯旮最高，永别为94.81%、61.38%与58.77%，因此港股高股息率股的安全旯旮也较为富裕，港股红利在性价譬如面仍然具有上风。
流动性周期已参加有益位置，警惕好意思国经济败落担忧再次上升导致亚太股市资金外流。回来近三十年好意思联储货币战术切换下亚太阛阓的进展，咱们发现昔时四轮宽松周期中，两轮宽松周期的开启并未带给亚太股市流动性增量：2001年1月为应酬互联网泡沫离散后的经济执续下行，好意思联储开启降息周期，但败落担忧高企，亚太股市下行，好意思元指数的高位轰动也映证了资金并未流出；2007年9月好意思联储在专家金融危急爆发中进攻降息，降息初期亚太股市大幅下行，好意思元指数在良晌下行后转入上行周期。这两轮周期均以好意思国经济败落或败落风险飙升为布景。事实上，由于亚太地区以承担制造业为主，合座景气波动较大，因此除好意思联储货币战术宽松幅度外，亚太股市的流动性也依赖于外资的风险偏好。现时还是参加最新一轮降息周期，国外流动性总量改善，但仍需关注好意思国服务阛阓的放缓情况。
四、特朗普上台的布景下奈何看港股后续走势？
特朗普上台合座利好国外流动性，短期冲击事后港股或重拾升势，现时是布局的有益时机。港股流动性一方面受国外流动性总量影响，另一方面受国外流动性分拨比例影响。国外流动性总量受益于特朗普上台。特朗普在上一任期中通过了历史上第四大规模的减税法案，任期内企业所得税显着镌汰，本轮特朗普将延续减税认识。大规模降税将导致财政收入减少、政府开支削减，从而在短期内对好意思国经济增长形成压制，刺激降息力度。同期，特朗普曾屡次在公开局势对好意思联储货币战术决定发表研讨，而况向公众首肯以“低利率”为战术盘算，有益于降息力度上升。国外流动性分拨比例则受到特朗普上台的负面影响，对中好意思联系恶化的担忧可能导致资金出于避险心理分拨给港股较少流动性比例。但合座而言，在短期特朗普上台激励的担忧还是基本计入订价，在中持久特朗普予以国内货币财政战术更高的优先级，因此国外流动性仍然受到特朗普上台利好，近日冲击事后外资或回流港股。流动性向好重叠估值回调、盈利最初拓荒的有益条目，使当下成为布局港股的顺适时机。
港股板块优先推选科技互联网，红利板块性价比高。现时科网板块三大周期均行至有益位置。盈利周期中，科网板块盈利增速承接大幅拓荒，已出现较显着的景气迹象；流动性周期中，好意思联储开启降息周期，而特朗普胜选有望陶冶降息力度，港股互联网动作外资偏疼的重仓板块将首当其冲地受益于国外流动性改善；估值方面，香港科网龙头股转向醒目投资者陈述的筹谋花样开启分成回购潮，助力估值陶冶。因此，香港科网龙头股值得尽头关注。在港股红利方面，PB、PE与AH溢价阅历近期回调后再次提供富裕安全旯旮，其与高股息率安全旯旮的重叠使港股红利性价比再次来到高位。
（1）地缘政事风险。如果地缘联系惩办不善，可能影响外资对港股的建立偏好。同期俄乌冲破、中东问题等地缘热门可能靠近恶化的风险，如果发生危急则可能对阛阓酿成不利影响。
（2）国外好意思联储紧缩程度超预期。如果好意思国经济执续保执韧性，劳能源阛阓、零卖等经济数据进展亮眼，那么好意思国败落风险或将靠近重估，同期通胀风险也将靠近反弹，好意思联储紧缩抗通胀之路陆续，专家流动性宽松不足预期，港股流动性也将承压。
（3）国内经济复苏或稳增长战术现实后果不足预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以规复，持久积存的城投偿债风险再次突显，经济复苏不足预期开yun体育网，那么合座阛阓走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会靠近修正。